(资料图片仅供参考)

事项：

8月9日，国家统计局公布7月物价数据：7月CPI同比为-0.3%，环比为0.2%；PPI同比为-4.4%，环比为-0.2%。CPI好于Wind一致预期（同比为-0.5%），与我们的预测持平；PPI低于Wind一致预期（同比为-4.1%），弱于我们的预测。

平安观点：

CPI环比弱于季节性，或主要是高温天气影响下菜价先上后跌的扰动，消费需求小幅修复7月CPI环比增速为0.2%，食品项跌幅扩大，非食品价格上涨。7月居民消费需求持续修复，CPI环比由负转正，环比弱于季节性主要是受到食品价格，特别是高温天气下菜价波动的拖累，预计不会持续。猪价在7月底见底回升，预计食品CPI下行压力将趋于减弱。非食品CPI环比涨幅为0.5%，强于季节性。

食品方面，菜价拖累或是短期扰动，猪价触底将会延续。从结构上看，7月食品CPI环比为-1.0%，降幅较上月扩大0.5个百分点，其中蔬菜、水果、鸡蛋价格环比下降，或主要是高温天气影响下菜价先上后跌的扰动；猪肉价格见底回升，预计猪价回升趋势将延续，并为食品CPI提供支撑。非食品CPI环比为0.50%，表现强于季节0.48个百分点，7月暑期旅游旺季及油价抬升是主要贡献。7月交通通信、生活用品及服务、文娱教育三项全面回暖。其中，交通通信行业（占比11.26%）环比上升1.2%，较上月上升1.7个百分点，主要是油价上涨的贡献；生活用品及服务（占比13.76%）环比涨幅为0.6%（前值-0.5%），其中家具CPI环比从6月的-0.9%转为0.9%，主要是“618”对6-7月价格的短期扰动；7月文娱项（占比13.65%）表现突出，环比上涨1.3%，超过季节性1.4个百分点，主要受暑期旅游支撑。综合来看，油价上涨影响或延续至8月，但暑假后期出行消费回落可能压制文娱、旅游等价格表现，家具等生活用品涨价或难以持续，8月非食品价格强势能否延续主要看油价的影响。

PPI环比回升至常态水平下沿，修复能否延续需观察地产及建筑产业链信用的修复情况以及出口的强度7月PPI降幅收窄，生产资料价格修复能否延续是关键。7月PPI环比、同比分别为-0.2%、-4.4%，跌幅分别较6月收窄0.6、1.0个百分点，主要受煤炭、石油等大宗商品价格回升的影响。PPI环比水平回升至18-21年同期的偏低水平，似已结束连续大幅下跌的态势。结构上，生活资料环比表现好于过去5年均值，生产资料仍在回落通道中，主要是地产及建筑产业链拖累，制造业表现尚可。未来2-3个月PPI修复能否延续需要观察地产及建筑产业链信用的修复情况以及出口的强度。

风险提示：货币政策转向，通胀超预期，海外货币政策收紧持续性超预期。

关键词：